在加密货币的浪潮中，“稳定币”始终是连接现实金融与数字世界的桥梁——它以锚定法定货币（如美元）为承诺，试图通过算法或储备金实现价格稳定，成为交易、储值和跨境流通的“锚点”，Luna（及与其联动的UST）的兴衰，却撕开了算法稳定币脆弱的伪装，成为加密史上最深刻的泡沫警示之一。

Luna并非传统意义上的“储备型稳定币”（如USDT、USDC依赖美元储备 backing），而是算法稳定币的代表，其核心机制是通过“双代币系统”实现锚定：UST作为稳定币，承诺1UST=1美元；Luna作为治理代币，通过算法调节供需——当UST价格高于1美元时，用户可燃烧1Luna兑换1UST，套利行为增加UST供应、拉低价格；当UST价格低于1美元时，用户则可燃烧1UST兑换1Luna，减少UST供应、推高价格，理论上，这套“自动稳定器”能让UST始终锚定美元，Luna的价值则由UST的使用场景和生态需求支撑。

2022年5月，这场看似

精妙的机制轰然倒塌，市场恐慌情绪下，大量用户集中抛售UST，导致脱锚价格暴跌至0.1美元以下，算法启动后，Luna被大量增发（因需用Luna兑换贬值的UST），24小时内供应量从亿级飙升至万亿级，价格从80美元跌至趋近于零，短短几天，Luna与UST合计蒸发超过400亿美元市值，无数投资者血本无归，甚至引发加密市场连锁崩盘。

Luna的崩塌，本质是算法稳定币的“信仰危机”，它缺乏真实资产储备支撑，仅依赖市场信心和算法模型，一旦遭遇大规模挤兑，便会陷入“死亡螺旋”：脱锚抛售→代币增发→信心崩塌→进一步抛售，这一事件暴露了算法稳定币的先天缺陷——价格稳定不能仅靠代码，更需坚实的底层资产和流动性保障，随着监管对稳定币的日益重视（如香港要求稳定币储备金100%透明），Luna的教训已成为行业共识：稳定币的“稳定”，从来不是算法的承诺，而是真实价值的托底。

Luna的故事，是加密货币狂热时代的一面镜子：它曾让无数人相信“代码即信仰”，却也用最惨烈的方式证明：脱离实体经济支撑的金融创新，终将如泡沫般破灭，对于稳定币而言，真正的“稳定”，永远扎根于对价值的敬畏,而非对算法的迷信。